华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《节能节水业务稳定增长，硅片、组件持续放量》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为14.56元。

　　双良节能(600481)投资要点事件：2023年4月25日，双良节能披露2022年年报。全年公司实现营业收入144.76亿元，同比增长277.99%。归属于上市公司股东净利润9.56亿元，同比增长208.27%。扣除非经常性损益后的净利润8.98亿元，同比增长276.96%。固本节能节水，装备基业长青：2022年度，公司溴冷机事业部在国内外经济下行、原材料价格上涨等多重压力下，凭借精益管理与数字赋能实现销售收入9.94亿元。在工业领域，公司已实现工业领域专业全覆盖、区域全覆盖。溴化锂低温机组通过工艺包优化、差异化竞争，在煤化工、石油化工、锂电池电解液、白酒、供热等细分行业连续赢得大额订单。2022年度，冷却系统公司围绕“节水”大方向实现销售收入11.42亿元，同比增长19.77%。冷却公司始终保持火电、煤化工市场占有率行业第一。换热器事业部2022年度在原有基础上打开新局面，实现销售收入6.05亿元，同比增长47.36%。在公司传统优势空分行业，换热器事业部实现稳步增长，凝汽器在PTA领域获得了订单突破，成为AP公司燃烧水浴式汽化器独家供应商。新能源装备公司坚持围绕“加快技术开发、扩大市场份额、提升管理水平”的总体经营策略，实现营业收入29.05亿元，市场占有率在65%以上，公司为大全、新特、合盛、东立、东方希望、其亚、永祥等业内龙头企业量身打造近千台还原炉，再创历史新高。制胜新赛道，加快布局光伏新能源产业:报告期内，公司大尺寸单晶硅业务推进顺利，双良硅材料（包头）有限公司实现单晶硅棒和硅片的销售收入86.05亿元，M10/G12尺寸、P/N型号的硅棒/硅片均陆续出货。报告期内，公司单晶一厂和单晶二厂均已全部投产运行，单晶三厂产能爬坡迅速，2022年底实际产能可实现40GW，在光伏单晶硅行业具备了一定的规模。报告期内，公司设立了双良新能科技（包头）有限公司作为高效光伏组件项目的投资运营主体，在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产，一期5GW产能已于年内建设完毕并开始实现销售。公司组件产线mm延伸，从单玻向兼容双玻/透明背板组件发展，不断丰富P型、N型及HJT等不同类型组件矩阵，功率最高可达700W，最高效率为22.5%，组件产品已获得TüVCQCZDHY等权威认证，未来组件业务的开拓将进一步增强公司在光伏产业链上的布局。投资建议：公司在节能设备业务的基础上，积极转型光伏产业，拓展多晶硅还原炉、硅片、组件业务。公司有望持续受益于光伏行业的发展，业绩高增长可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.57亿元、30.78亿元、39.19亿元，对应EPS为1.26、1.65及2.09元/股，对应PE为11.5、8.8及6.9倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：产品及原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.35亿，根据现价换算的预测PE为9.63。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为21.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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